Vivo: margens elevadas no primeiro trimestre

A Vivo apresentou na manhã desta quinta-feira seus resultados referentes ao 1T11, que vieram acima das nossas expectativas e do consenso do mercado.

Visão Ativa – Positivo. A empresa manteve o forte ritmo de crescimento de receitas, pautado em voz e principalmente dados, mantendo ARPU estável YoY, enquanto seguiu controlando gastos com interconexão, subsídios, comissões, entre outros, levando à sustentação de elevado patamar de margem EBITDA. Como os números vieram substancialmente melhores que a expectativa do consenso e que a nossa, esperamos uma boa reação das ações da empresa.

Receita acelera no 1T11. A Vivo apresentou receita líquida de R$ 4,8 bilhões, 1,8% acima da nossa projeção, crescendo 13,7% YoY no 1T11. O ARPU manteve-se quase estável ante o 1T10. O bom crescimento da receita de serviços, de 14,7% YoY, foi alcançando pelo avanço de 43%YoY na receita de dados, enquanto voz cresceu 8,6%YoY.

Margem EBITDA robusta. Os gastos operacionais da Vivo permaneceram sob controle, crescendo 6,8% YoY, cabendo destacar a redução de 8,5% YoY em interconexão e crescimentos de somente 2,3% em custo de mercadorias vendidas e de 4,0%YoY em despesas de comercialização. Com isso o EBITDA alcançou R$ 1.651 milhões, +5,4% s/E e +29,6%YoY, com margem de 34,3% no 1T11, +1,2p.p. s/E e +4,2p.p. YoY.

Lucro cresce 270%YoY. Beneficiado pelo forte crescimento do resultado operacional, bem como por menores despesas financeiras líquidas, o lucro líquido da Vivo alcançou R$ 710 milhões, 9,5% acima da nossa expectativa e 270% maior YoY.

Endividamento cede. A dívida líquida da Vivo era de R$ 1,6 bilhão em mar/11, cedendo 60%YoY e 8,3% QoQ, com DL/EBITDA de 0,3x.

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