Totvs: receita líquida acelera no 1T11

A Totvs apresentou seu resultado do 1T11, que veio acima de nossas expectativas em receita e em linha em EBITDA, embora menor que nossas projeções de margens. 

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Visão Ativa – Positivo, devido à significativa aceleração das vendas de licenciamento, em especial para um primeiro trimestre, tradicionalmente mais fraco por conta da sazonalidade. Por outro lado, observamos pressão de gastos, levando à redução das margens ante o observado no 4T10. Apesar disso, acreditamos o avanço das receitas acima das expectativas devem repercutir positivamente sobre TOTS3 hoje. Mantemos recomendação NEUTRA para o papel.

Receita de licenciamento cresce 35,9%YoY. Sem dúvida o grande destaque do resultado da Totvs no 1T11 foi o avanço da receita de licenças, calcado no aumento do número de vendas efetuadas, com destaque para vendas na base (+17,0%YoY), e no incremento do valor médio por licença vendida (+17,2%YoY). O modelo corporativo também contribuiu positivamente, crescendo 124%YoY. A receita de manutenção cresceu 10,4%YoY, refletindo o IGP-M elevado, enquanto serviços avançou somente 5,9%, impactada pelo efeito de férias.

Gastos operacionais maiores. O custo de taxa de licenciamento cresceu 56,2%YoY, enquanto o custo de serviços caiu 1,4%YoY, este porém beneficiado pela realocação contábil de custos para P&D, que expandiu 27,4%YoY, chegando a 14% da ROL. As despesas com comissões cresceram 56,6%YoY, devido a maiores vendas fora do eixo RJ-SP, através de franquias, enquanto as despesas com honorários da administração e PDD avançaram 86,9% e 166,3%., respectivamente, esta última impactada por problemas na operação do México.

Margem EBITDA recua 2,9p.p. QoQ para 23,4%. Tendo em vista o aumento de diversas linhas de custos e despesas, observamos um recuo da margem EBITDA de 2,9p.p. ante o 4T10, apesar do crescimento de receitas. Porém cabe ressaltar que 0,8p.p. desta queda se deve a problemas com clientes no México, o que deve ser sanado nos próximos trimestres.

**As opiniões dos artigos/colunistas aqui publicadas refletem unicamente a posição de seu autor, não caracterizando endosso, recomendação ou favorecimento por parte da IT Mídia ou quaisquer outros envolvidos nesta publicação

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