TIM: Resultado forte no 4T10

A TIM apresentou na terça-feira resultado referente ao 4T10, em IFRS, que nos pareceu forte e acima de nossas expectativas, embora estas estejam em BRGAAP. A empresa obteve receita líquida de R$ 3,9 bilhões, crescimento de 9,9% YoY, com evolução de 6,0% YoY nas receitas de serviços, puxada por VAS e voz local/ LD, e 100% na receita líquida de venda de produtos, com a venda de aparelhos com acesso à internet. O EBITDA da TIM em IFRS alcançou R$ 1,2 bilhão (+11%YoY), com margem de 30,4%, e R$ 1,13 bilhão em BRGAAP, 10% acima da nossa estimativa e com margem de 29,1%, beneficiado pelo aumento de receitas e controle de gastos. Na última linha, a TIM apresentou lucro líquido de R$ 1,9 bilhão, impactado significativamente pelo reconhecimento de créditos fiscais no montante de R$ 1,4 bilhão. A TIM propôs ainda a distribuição de R$ 496,6 milhões em dividendos, o que representa yield de 3,1%. 

Visão Ativa – Positivo. Apesar de termos feito estimativas em BRGAAP, observamos que o EBITDA da TIM na mesma base de comparação foi forte, sustentado pelo crescimento de receitas – embora em boa parte pela venda de aparelhos – bem como do controle de gastos operacionais. A receita líquida de serviços, por outro lado, evoluiu em ritmo ligeiramente inferior ao do 3T10, com aumento dos descontos de 19%YoY. Acreditamos que os números reportados pela companhia deverão influenciar positivamente as ações da empresa hoje. Reiteramos nossa recomendação de COMPRA para TCSL4 (Target Price de R$ 7,40/ação), e em breve divulgaremos uma revisão das estimativas da empresa. 

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